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瑞银首席中国经济学家汪涛：十四五规划有何可

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原标题：汪涛：十四五规划有何可期？

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汪涛

十四五规划：宏观环境更具挑战性，经济增长放缓

今年10月中国将召开十九届五中全会，届时政府将研究制定“第十四个五年规划”（2021-25年）纲要。在外部环境更具挑战性、经济潜在增长率放缓的背景下，我们预计新的五年规划将进一步淡化或下调GDP增长目标（至5%左右），并围绕构建“国内国际双循环”的新发展格局，着力拉动内需和推进结构性改革。同时，我们预计下一个五年规划将继续强调环境保护和金融及房地产等领域的风险防控。

“双循环” 提振内需，推动改革和开放

我们预计新的五年规划将进一步通过加快户籍土地改革推进新型城镇化进程，通过促进中小企业就业、完善公共服务和基础设施建设等拉动内需，通过支持民营部门发展、深化国企改革和加大科技研发投入来优化国内供给侧结构。与此同时，尽管外部挑战不断加大、脱钩压力上升，我们仍预计中国将进一步扩大对外开放。再加上中国市场规模庞大、增长迅速，且境内外利差可观，未来5年中国有望吸引更多外商直接投资和境外证券投资流入。

基建设施进一步完善，消费能力不断增强

十四五规划中新型城镇化的建设重点可能是发展都市圈和城市群，并进一步放松落户限制。基础设施有望进一步完善，尤其是交通运输和市政基础设施等。环保领域投资可能会继续保持强劲的增长势头。与此同时，中国可能继续成为拉动全球消费增长的主要引擎，到2025年，中国的消费规模有望达到12万亿美元。国内消费升级的趋势也有望延续，消费者更加青睐优质的产品和服务、增加健康相关、体验和自我提升类等方面的消费支出，线上消费可能会继续增加。

科技及创新是重中之重；数字化发展保持领先地位

在新的五年规划中，中国可能计划进一步增加科技、研发和教育方面的支出。鉴于科技领域面临的限制可能增多，预计中国会计划加大在基础研究、前沿科技领域研究和存在瓶颈的技术攻坚方面的投入（例如半导体、机器人、高端制造等）。政府还可能进一步推动数字化转型，例如加大对包括5G网络和数据中心在内的“新基建”投资。这应能有助于国内企业的业务模式融入更多数字化，并进一步提高线上消费的渗透率。

今年10月中国将召开十九届五中全会，届时政府将研究制定“第十四个五年规划”纲要（2021-25年）。更为详细的十四五规划全文预计将在明年3月的全国人大会议上正式批准公布。对投资者而言，十四五可能有哪些值得关注的宏观主题？

宏观环境更具挑战，五年规划崭新起点

“十三五规划”的实施为下阶段的发展夯实了基础。近两年的中美贸易摩擦和今年的新冠肺炎疫情对中国经济造成了较大的冲击，也给实现十三五规划目标带来了一定压力。尽管如此，除GDP增速和居民收入增长可能无法达标外，今年底中国有望实现包括城镇化、环保、民生在内的大多数其他目标（图表1）。尽管新冠肺炎疫情可能拖累今年经济增长大幅放缓，但今年中国人均GDP仍有望达到1.04万美元，而相比之下，5年前中国人均GDP只有8000美元（图表2）。此外，中国的中等收入群体（根据统计局标准，即家庭年收入在10万到50万元）已超过4亿人，贫困人口数量（特别是农村地区）也大幅下降。十三五规划期间，政府还通过推进供给侧改革削减了工业过剩产能，并实施了一系列去杠杆措施，收紧了对影子信贷的监管、加快了不良贷款处置、稳定了国内宏观杠杆率。不过，受疫情冲击和信贷宽松的影响，今年的宏观杠杆率应会再次明显上升。

文章来源：《经济学家》网址: http://www.jjxjzz.cn/zonghexinwen/2020/0924/443.html