某网红经济学家，今夜咱聊聊？

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经济数据

昨晚《刚刚，一个惊喜，俩隐忧》一文简单聊了下最新披露的CPI、社融等经济数据，引发了研粉的热烈讨论，下文再做个补充解读。

关于工业品通缩与货币政策

今天，针对CPI、PPI数据，某网红首席经济学家发文，表达了以下观点：

当前物价形势的关键不是通胀，而是通缩！拿掉猪以后都是通缩。

猪肉价格问题不是货币政策导致的，货币政策也解决不了。当前货币政策要针对总需求不足进行适当逆周期调节，稳定就业。不能因为一头猪制约财政货币政策稳增长，不能因为一头猪牺牲整个经济，就业是最大的民生。

一句话总结他的结论：为了应对工业品通缩，应该加强逆周期调节政策（降准降息）。

针对此观点，研报社今晚就好好唠一唠。

第一，研报社认可“拿掉猪以后都是通缩”的观点，目前国内物价确实处于表面通胀、实际通缩的状态。

昨晚公布的CPI和PPI数据显示，猪价上涨推动CPI破“3”，但是PPI却持续下行，表明工业品价格持续下跌、制造业景气度持续低迷。

如果拿掉猪肉以及猪肉影响下的肉类以及食品项，整体物价水平确实在下跌，所以确实是表面通胀、实际通缩。

第二，尽管实质通缩，但是老百姓切身感受的物价上涨压力真的不是决策层要考虑的吗？研报社认为猪价上涨因素不能刻意回避！

一方面猪价上涨已经带动牛肉、羊肉、鸡蛋等其他食品项价格上行，另一方面，根据当前趋势来看，猪价短期可能还将继续上涨并推动CPI上行。

民以食为天，猪肉以及食品价格，才是老百姓最真切体会的经济，如果作为政策决策者，这个时候若拿掉猪，是不是掩耳盗铃了？就好比一个考生，高考语数外三门，语文考了0分，数学外语都是满分，结果这个考生说“如果不考语文，我就是全省状元”，这样清华北大真的要你么？

还有比较重要的一点，现在不是说货币政策能推动猪价上涨多少，而是当前并没有证据表明猪价上涨的趋势发生逆转了，照着当前趋势往后发展，后几个月对居民消费、民生问题的边际影响会越来越大，所以，政策这个时候应该继续大力遏制猪价上涨，并且要尽量避免一切会再次促使猪价上涨的因素（事实上，当前政策也是一直在这么实行的）。

第三，PPI是经济同步指标，不包含预期，并且不是决定货币政策宽松与否的唯一指标，政策的制定者从多个维度进行考量。

首先，PPI持续下行说明当前制造业景气度持续低迷，反应的是当前，而不是未来。与PPI持续下行形成对比的是，最新社融数据已现企稳迹象甚至略超预期，而社融数据才是经济的先行指标，这可能预示着随后几个月制造业景气度将迎来回暖，同时部分工业品去库存已经见底，所以工业品价格大概率已经处于磨底的过程中。

其次，货币政策宽松与否不能仅看PPI，还有CPI、社融、GDP等重要经济数据。PPI仅是其中一个参考维度，还不如社融等数据有预判性，所以仅用PPI数据来看货币政策，有点片面。

退一步讲，不考虑社融这个先行指标，仅考虑经济同步指标的话，还有另外一个指标比PPI更重要。10月18日，会披露三季度GDP数据，这也是经济同步指标（不包含预期），跟PPI相比，GDP才是最核心的经济同步指标，在GDP出来之前，就枉谈当前经济差到不得不动用宽松政策，是不是有点急了些？

这边也顺便跟大伙普及一下，影响国内货币政策的几个大的考量维度：

第一，国内经济，若经济过弱，货币政策需要宽松（降准降息）；若经济过热，货币政策需要收紧，这是本质因素，能起决定性的影响。

第二，贸易摩擦，在当前特殊时期，也一度影响国内货币政策。从去年开始，已经有数次降准来对冲关税的影响。

第三，全球货币政策环境，尤其是由于中美利差的存在，美联储货币政策会对国内货币政策产生一定影响。

总结来说：

1，货币政策一定是谨慎的，决策层会多维度来权衡，尤其是在当前，究竟是稳经济还是稳民生重要，这恐怕不会草率做出选择，要全方位权衡利弊。

文章来源：《经济学家》 网址: http://www.jjxjzz.cn/zonghexinwen/2021/0315/852.html