瑞银首席经济学家汪涛：2021年中国货币政策不会

王涛：2021年中国货币政策不会放松

作者王涛（瑞银亚洲经济研究主管） ，首席经济学家）

美国量化宽松利大于弊

首先，量化宽松作为一种货币政策，与财政刺激一起帮助经济应对疫情，其作用是降低经济收缩的程度不言而喻。 2020年，事实上，在实体经济活动因疫情极度萎缩之际，金融市场已经冻结了流动性。随着包括美国国债市场在内的信贷市场冻结，美国推出超大规模量化宽松，2020年的量化宽松规模将远大于2008年。我认为量化宽松的最大作用美国这次不是为了刺激经济增长，而是为了保持全球金融市场的正常运行，避免美国金融市场崩溃和新兴市场金融危机带来的连锁反应。

其次，美国的量化宽松也给了其他央行更多的政策空间来放松货币和财政政策，而不必担心原因。美元的主导地位造成了汇率问题等一些负面影响。我认为，不应高估量化宽松本身对经济复苏的作用，包括美国经济的复苏。财政政策发挥了很大作用，但控制疫情其实才是最重要的。如果疫情得不到控制，量化宽松和财政刺激的效果将非常有限。

当然，量化宽松有负面影响。首先，它加剧了全球贫富差距。量化宽松会推高资产价格，导致有产阶级和容易借钱的人的财富快速增长。二是全球疫情得到控制后，生产供应不会增加，量化宽松带来流动性泛滥，推高大宗商品价格。第三，更长期、更值得警惕的是量化宽松带来的流动性泛滥对资本的影响。量化宽松推高了资产价格。在寻求收益的情况下，大量资金流向包括中国在内的新兴市场。当美联储的撤出规模较大时，资金可能会流出这些国家，由此造成的一些负面影响需要警惕。

中国2021年不会降息

虽然美国的量化宽松对全球经济和金融体系有影响，但从疫情以来中国的政策来看，我们根据国内经济形势，优先关注和重点实施了货币政策，并没有过度考虑美国的量化宽松来应对。

为什么我们的货币政策可以而且应该这样做？第一，中国经济周期与美国不同步。第二，中国经济受疫情影响没有这么深、这么久，还有控制杠杆、防范金融风险等其他政策考虑。第三，在通胀方面，我们有猪肉价格的下行周期，可以对冲其他价格上涨；我们的产业链很完整，下游竞争很激烈，上游涨价不会那么大传导到下游。四是我国资本项目尚未完全开放，汇率政策更加灵活。这两点使中国的货币政策更加独立于外部政策，聚焦于国内的重要目标。

我们预计美联储将在 2021 年底前宣布开始缩减量化宽松。下调存款准备金率，宣布紧缩政策停止，但我们认为不会大幅放松。我们可以用降准来替代其他短期流动性，降低成本。我们可能会在下半年继续这项业务。

同时，我国信贷增速放缓基本完成，相信下半年将开始企稳。那一年。也就是说，无论是货币政策还是信贷政策，各方面收紧基本结束，未来将趋于稳定。然而，我们认为我们尚未进入全面宽松的货币政策。 2021年中国不会降息，因为政府将继续考虑控制杠杆、防范金融风险、防范房地产泡沫等其他审慎目标。

我们认为2021年货币政策不应放松，当然可能会有一些操作来增加流动性。但是，如果2022年经济放缓更加明显，2022年第二季度开始货币政策可能会有更多动作。

中新经纬

文章来源：《经济学家》 网址: http://www.jjxjzz.cn/zonghexinwen/2021/0725/1140.html